（图片来源：视觉中国）

上市两年余，随着股价的逐步回落，康华生物（300841.SZ）爆发式增长的业绩也戛然而止。3月29日晚间披露的年报显示，公司增收不增利，且这是其近六年来盈利首次出现下滑。

(资料图)

尽管康华生物方面向APP表示，业绩下滑主要是费用增长和非经常性损益的影响导致，但在产品结构过分单一及同类产品上市在即的背景下，公司未来业绩或面临更大不确定性。

年报显示，2022年公司实现营业收入14.47亿元，比上年增长11.94%；归母净利润5.98亿元，同比下降27.90%。

实际上，自康华生物有收入以来，业绩下滑就颇为罕见。2017年-2021年，公司营收仅在2019年微降0.86%；归母净利润则持续保持正增长，且只用4年的时间就将盈利翻了11倍。2017年公司归母净利润仅7445.79万元，到2021年已经达到8.29亿元。

（康华生物盈利变动情况，来源：wind）

对于2022年的增收不增利，康华生物证券部相关人士向APP解释，“主要是费用的增长和非经常损益变化导致。”

年报显示，2022年公司销售费用4.28亿元，同比增长3.89%；管理费用8266.48万元，同比减少4.27%；财务费用-1096.81万元，同比增加了48.11%，上述三项费用的影响并不大。变动最大的是研发费用，为1.80亿元，同比增长了128.13%。

而非经常性损益变动主要是确认参股公司公允价值变动收益和理财收益大幅减少。2021年、2022年，公司理财收入分别为465.10万元、51.58万元，确认参股公司公允价值变动收益2.69亿元、5189.40万元。

康华生物主要从事疫苗的研发、生产与销售，目前已上市销售的产品有冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。

分产品来看，2022年康华生物冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)贡献收入14.25亿元（占营收比重为98.49%），2021年收入12.65亿元（占比97.85%），该产品一直是公司支柱；2022年ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗贡献收入仅1719.85万元，同比也下降了37.82%。

值得一提的是，2020年-2022年，公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗批签发数量分别为167.40万支、38.40万支和0支，连年减少。公司解释主要是该疫苗原液车间处于技改中。

至于何时能够恢复生产，上述的公司人士称：“因为涉及到监管部门的一些相应的要求，所以目前还不能够给出一个比较准确的预期。”

根据基质细胞不同，业内将人用狂犬疫苗划分为三代，其中，以原代细胞（地鼠肾细胞、鸡胚细胞等）为基质细胞的一代狂犬疫苗和以传代细胞（以Vero细胞为主）为基质细胞的二代狂犬疫苗，均为动物源基质狂犬病疫苗。只有以人二倍体细胞（MRC-5等）为基质细胞的三代狂犬疫苗为人源细胞基质生产，也被世界卫生组织誉为预防狂犬病的黄金标准疫苗，具有安全性高、免疫原性好、起效速率快、免疫持续时间长、不良反应发生率低等优势。

目前，我国的人用狂犬疫苗主要为Vero细胞疫苗、地鼠肾细胞疫苗和人二倍体细胞疫苗。但二代狂犬疫苗——Vero细胞狂犬疫苗仍是占比最大的品种，三代仅有康华生物有生产和销售。数据显示，2022H1，我国狂犬疫苗共批签发324批次，其中Vero细胞狂犬疫苗共批签发249批次，人二倍体狂犬疫苗批签发52批次。

作为国内首个上市销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的企业，康华生物自上市起就受到资金的追捧。2020年6月16日上市，发行价70.37元/股，同年8月4日股价一度摸高至996元/股，一时风光无两。但随着时间的流逝，公司股价震荡下行，截至今年3月30日收盘，报216.33元/股（后复权价），股价只有高点时的两成。

股价从高点滑落，其中暗含了资金对康华生物产品过分单一的担忧，与此同时，同行的三代人用狂犬病疫苗上市在即，公司一家独大的局面将被改写。

根据康泰生物（300601.SZ）最新的调研记录，其冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)4针法及5针法两种接种免疫程序已完成临床试验，现已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查。且据康泰生物此前披露的信息来看，该产品一期生产产能约为800-1000万支，二期产能设计可扩至2000万支。

可以对比的是，招股书披露，2019年康华生物开展技改项目提升产能，同时IPO募资扩产能，全部项目建成后公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)产能将达到1100万支/年。目前康华生物疫苗生产扩建项目正在建设中，截至2022年末，投资进度61.50%。这意味着，康泰生物三代人用狂犬疫苗上市后将成为康华生物有力的竞争对手。

从产销量来看，公司狂犬疫苗的产量大幅提升，但销量未能跟上。2022年，公司生物制品生产量809.57万剂，同比增长56.32%；但销售量530.55万剂，同比仅增长6.65%；直接导致库存量高达375.99万剂，同比增长169.17%。

无独有偶，智飞生物（300122.SZ）在2022年报中披露，其冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞) 获得了III期临床试验总结报告，2023年有望进入注册申报阶段。

另外，成大生物（688739.SH）也在2022半年报中提到，公司的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已经启动III期临床试验；成都生物制品研究所的冻干人用狂犬病疫苗（2BS细胞）也进入了Ⅲ期临床研究。

面对实力强劲的新竞争者，康华生物如何应对？上述的公司人士表示，新品牌的加入，我们持欢迎的态度，新的厂商加入进来可以将市场拓宽，把蛋糕做大。但我们公司十多年的时间积累了足够多数据，在安全性、有效性、渠道、产品认知度等方面具备的优势还是很明显的。

（康华生物在研项目，来源：2022年报）

当然，康华生物也在积极布局新的疫苗研发，目前共有9个项目，但就这些项目的进度而言，要贡献业绩仍任重道远。（本文首发APP，作者｜苏启桃）